【阛阓聚焦】尿素：新低以后

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　　开头：中粮期货接洽中心

　　UR09合约上周跌破一月份低点成为年内新低，推演低点可能存在三重含义：1、国内用肥季出口约略率不会出现领悟增量。2、西洋总需求预期偏弱，约略率不会出现自然气供需急切导致的尿素供给减轻。3、随国外新装配投产落地，出口价差回落，国外供需冉冉转向宽松。近端本钱维度煤炭安全月供给减轻，需求季节性增长，供需维度农需追肥现货成交转好，中期本钱预期偏弱，上游扩利润赓续指令高日产，高位库存扼制产业链持货意愿，价钱预期偏弱。

　　一、价钱新低的场景和真谛

　　UR09合约于6月12日跌破前低超出笔者预期，领先咱们明确本次着落启动的性质：商品指数最近两周触底反弹，股指偏强颤动，是以宏不雅维度利好而非利空商品价钱，尿素着落不是宏不雅启动。煤炭价钱弱稳，迎峰度夏季耗见底反弹，化工煤价钱小幅反弹，原油大涨，本钱端利多。上周三尿素上游库存同比新高，表需增速风雅但供给增速普及超预期，供需维度弱现实加强是价钱下行的主要启动。

　　对于价钱新低，反想前一篇陈说的逻辑线条，对于宏不雅、本钱及供需的判断并无领悟偏差，中枢问题出在对低煤价、上游扩利润提产的判断，基于历史数据上游负荷85%基本是最高负荷，而现在以普及至90%足下，导致日产接续高于20万吨，诚然表需同步增长，但增速低于供给增速，库存上行至同比高位压制产业持货意愿，库存进一步显性化。

数据开头：钢联，中粮期货接洽院

　　UR09合约月初在中低位1750隔邻增仓下行，攻城略地，现在跌幅已跳跃5%，可能有三重含义：1、国内用肥季出口约略率不会出现领悟增量。2、西洋总需求预期偏弱，约略率不会出现自然气供需急切导致的尿素供给减轻。3、随国外新装配投产落地，出口价差回落，国外供需冉冉转向宽松。

　　二、本钱及供需近端旯旮改善 中期有进一步走弱的可能

　　本钱维度六月份为煤炭传统的安全月，上游矿山开工下滑供给减轻，同期卑劣电厂日耗仍是拐头进取，迎峰度夏需求增长预期收尾，但煤炭价钱防守劣势，在该涨的时辰莫得支楞起来。供需改善并莫得提振价钱，施展压制价钱的力量更强。产业动态角度部分施展产业链持货意愿很低，倾向于供需宽松心态，中枢成分在于：1、电力供给端水电发力，川滇交壤处降水丰沛。2、气温举座同比偏低，从距平气温不雅察近日来受降雨影响冉冉下降。供增需减导致火电需求未得以有用增长，且后续随降水增多水电可能进一步扩大其阛阓空间。

数据开头：中央征象台，中粮期货接洽院

　　供需维度：1、国外伊朗以色列败坏提高利厚情谊，伊朗尿素产能800万吨足下，大家产能占比约3%，一半用于出口，地缘败坏激发供给减轻预期。2、短期追肥需求预期增长，追肥需求强度精深应低于底肥。中期盘面国内高日产下表需增长，但库存上行更快，现货随盘面走弱，基差同比低位，上游成心润情况下扩产增多收益，中卑劣在高库存下不惊恐拿货，同期近端上游并未有大范畴老到迹象，是以预期累库时势约略率接续。增产累库，意味着价钱不及以低至让上游减产或者刺激中卑劣的买货意愿，那么价钱就有了进一步走弱的可能。

　　作家简介

　　李强

　　中粮期货接洽院 化工接洽员

　　交往商讨阅历证号：Z0021910

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包袱裁剪：李铁民