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　　开端：中国星河证券盘问

　　中枢不雅点

　　本周港股阛阓追思：（1）行情施展：本周（1月13日-1月17日），大师职权阛阓广泛高潮。其中，恒生科技指数、创业板指涨幅居前，好意思股、欧洲股市纷繁高潮。（2）港股阛阓本周先跌后涨，恒生指数累计高潮2.73%，报收19584.06点，科技指数累计高潮5.13%，国企指数累计高潮3.05%。扫数恒生概括行业指数均高潮。其中，资讯科技业、非必需性滥用、医疗保健业涨幅居前，区分高潮4.11%、3.03%、2.95%。（3）表情面：本周港交所日均成交金额为1370.41亿港元，较上周下降169.38亿港元。本周日均沽空金额为186.43亿港元，较上周上升8.42亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为13.62%，较上周上升1.91个百分点。（4）估值与风险偏好：限制1月17日，恒生指数PE估值为8.92倍，处于2010年以来17.31%分位。10年期好意思国国债收益率较上周五下行16BP至4.61%，恒生指数相对10年期好意思债的ERP为6.6%，处于2010年以来从低到高32.57%分位。（5）AH溢价：限制1月17日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行1.55点至142.42，处于2014年以来77%分位数的水平。

　　本周遑急事件：（1）国内视角：2024年，全年国内出产总值1349084亿元，按不变价钱估计，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内出产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。2024年，宇宙限制以上工业增多值比上年增长5.8%，管劳动增多值增长5%，社会滥用品零卖总和增长3.5%，固定钞票投资增长3.2%。宇宙城镇拜访自在率比上年下降0.1个百分点，住户东谈主均可专揽收入内容增长5.1%。12月房价止跌回稳迹象增多。2024年12月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价钱环比高潮，二三线城市环比总体降幅收窄。（2）国外视角：好意思国中枢CPI不测降温，推升好意思联储降息预期。好意思国旧年12月未季调CPI同比上升2.9%，为畅达第三个月反弹，创2024年7月以来新高，相宜阛阓预期。但中枢CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，阛阓预期为捏平于3.3%。

　　港股阛阓投资瞻望：1月20日，好意思国将举行当选总统特朗普的赴任仪式。之后，特朗普对华战略将愈加了了，中国的交接战略也会愈加明确。同期，跟着上市公司年报功绩连接裸露，功绩超预期的个股或发生股价息争。短期内，港股阛阓揣度延续触动走势。建设方面，第一，在国内扩内需、稳滥用等战略刺激下，现时估值水平相对较低的港股滥用股有望高潮。第二，科技板块也曾具备较高投资契机，尤其是东谈主工智能、滥用电子、半导体等板块。特朗普当选后，科技方面中国国内自主可控逻辑的遑急性升迁。同期，新质出产力在我国经济发展中的遑急性日渐升迁，战略支捏力度加大。第三，在国外省略情身分扰动下，港股高股息策略仍具备诱惑力，尤其是积极进行市值管束的央企高股息标的。

　　风险辅导

　　国内战略收尾省略情风险；地缘身分扰动风险；阛阓表情不相识风险。

　　正文

　　一、本周港股阛阓追思

　　（一）指数涨跌幅

　　本周（2025年1月13日至2025年1月17日），大师职权阛阓广泛高潮。其中，恒生科技指数、创业板指涨幅居前。好意思股方面，本周，谈指涨3.69%，标普500指数涨2.91%，纳指涨2.45%。欧洲股市方面，本周，德国DAX指数涨3.41%，法国CAC40指数涨3.75%，英国富时100指数涨3.11%。港股阛阓本周先跌后涨，三大指数周一下落，但周二至周五捏续反弹。本周，恒生指数累计高潮2.73%，报收19584.06点；科技指数累计高潮5.13%，报收4479.19点；国企指数累计高潮3.05%，报收7108.81点。

　　港股阛阓行业层面，扫数恒生概括行业指数均高潮。其中，资讯科技业、非必需性滥用、医疗保健业涨幅居前，区分高潮4.11%、3.03%、2.95%。电讯业、概括企业、公用劳动涨幅居后，但仍然达成了高潮。

　　科技股本周涨幅居前。其中，微盟集团（02013.HK）、中芯国际（00981.HK）区分高潮27.66%、21.95%。微盟集团受两个较大的利好音尘提振，一是看成腾讯系的头部做事商，其领先将小要津接入微信小店，极地面受益于微信小店带来的利好。二是小红书近日在好意思国走红，成为了苹果应用商店下载量第一的免费应用要津，而微盟集团与小红书有小要津商城处分决议方面的深度相助。中芯国际收益于大师滥用电子阛阓平定回暖带动的芯片需求增多，同期，地缘政事风险影响下，中国对国内芯片的需求不休增多。

　　非必需性滥用本周施展较好，主要受新发布的家电补贴利恋战略、汽车边界补贴战略提振。1月15日，商务部等部门发布两份文献，部署实施数码居品购新补贴，以及作念好2025年家电以旧换新责任，明确具体补贴品类情切序。其中，购买手机、平板、智高腕表（手环）居品每件最高补500元，购买雪柜、洗衣机、电视、空调等12类家电居品每件最高补2000元。1月17日，商务部等八部门公布2025年汽车以旧换新战略，将国四排放顺次燃油乘用车和部分新动力汽车纳入补贴范围，报废旧车并购买新车最高补贴2万元。同期，完善汽车置换更新补贴顺次，个东谈主滥用者转让本东谈主名下乘用车并购买新车，最高补贴1.5万元。

　　医药股本周纷繁高潮。音尘方面，1月16日，国度医疗保险局办公室就股东基本医保基金即时结算改造发布示知，明确改造标的，以宇宙融合的医保信息平台为援手，在作念好医保基金预支的同期，充分有计划定点医药机构需乞降才能，2025年宇宙80%傍边统筹地区基本达成即时结算，2026年宇宙扫数统筹地区达成即时结算。此项改造将进一步优化医保基金结算战略，不休升迁医保基金结算清理效用，向定点医药机构运转捏续注入流动资金，增多“现款流”，缓解垫付资金压力。

　　房地产股广泛高潮。音尘方面，中国东谈主民银行行长潘功胜1月13日在第18届亚洲金融论坛上指出，2024年10月份以来，30个大中城市商品房销售面积畅达3个月环比增长，畅达2个月同比增长。潘功胜示意，近期中央进一步明确，地点政府专项债券可用于回收闲置存量地皮，新增地皮收储和收购存量商品房，这将加速房地产阛阓去库存，达成楼市止跌回稳。

　　石油股受益外围音尘提振。音尘方面，好意思国总统拜登当地时分1月10日文告对俄罗斯经济实施新一轮制裁，触及该国两家最大石油公司及183艘油轮。这次制裁的主要标的是俄罗斯主要动力公司Gazprom Neft和Surgutneftegas。好意思油3月合约周涨1.04%报77.37好意思元/桶，布油3月合约周涨1.12%报80.65好意思元/桶。

　　（二）资金流动

　　从表情面规画看，港股阛阓成交额下降，沽空金额小幅上升，沽空金额占比小幅上升。本周港交所日均成交金额为1370.41亿港元，较上周下降169.38亿港元。本周日均沽空金额为186.43亿港元，较上周上升8.42亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为13.62%，较上周上升1.91个百分点。

　　流动性规画方面，南向资金延续净流入，本周净流入限制为427.28亿港元，较上周减少61.84亿港元。资讯科技业、金融业、动力业区分获港股通净流入额257.21亿港元、63.1亿港元、29.34亿港元。从港股通捏股占行业总市值比变化来看，资讯科技业占比较着较上周升迁。

　　（三）估值与风险溢价

　　本周恒生指数估值全体反弹。限制1月17日，恒生指数PE估值为8.92倍，较上周上升2.5%，处于2010年以来17.31%分位。恒生指数PB估值为0.94倍，较上周上升2.51%，处于2010年以来14.39%分位。港股在大师职权指数中估值处于相对低位，诱惑力较大。

　　限制1月17日，10年期好意思国国债收益率较上周五下行16BP至4.61%。港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期好意思国国债到期收益率）达到6.6%，处于2010年以来从低到高32.57%分位。由于好意思债利率位于历史高位，关于国外投资者而言，股债性价比维度港股上风并不大。

　　限制1月10日，10年期中国国债到期收益率较上周五上行2.55BP至1.6539%。港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期中国国债到期收益率）为9.56%，处于2010年以来从低到高96.12%分位，高于均值（3年飘摇）+1倍顺次差，即港股相干于10年期中国国债的投资上风较大。

　　行业估值方面，限制1月17日，必需性滥用、非必需性滥用、公用劳动、医疗保健业、概括企业的市盈率均处于2019年以来20%分位数以下，资讯科技业、金融业的市盈率处于2019年以来40%分位数以下，后续估值高潮空间较大。从市净率来看，广泛行业也处于历史中低位水平。

　　限制1月17日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行1.55点至142.42，处于2014年以来77%分位数的水平。AH股共有151家公司，A股溢价率平均值为97.13%，较上周下行0.21个百分点。

　　二、本周遑急事件

　　（一）国内方面

　　1月13日，海关总署数据显现，2024年我国货色生意相差口总值43.85万亿元，同比增长5%，限制再创历史新高。其中，出口25.45万亿元，同比增长7.1%；入口18.39万亿元，同比增长2.3%。以东谈主民币计价，2024年12月，我国出口同比增长10.9%，入口增1.3%，增速区分较上月上升5.2个百分点、6.1个百分点。

　　2024年11月14日，央行发布的2024年金融统计数据显现，初步统计2024年全年社会融资限制增量累计为32.26万亿元，比上少小3.32万亿元。2024年1-12月份新增东谈主民币贷款18.09万亿元东谈主民币。2024年12月末社会融资限制同比增长8.0%。较11月末增速上升0.2个百分点。2024年12月末，M2同比增长7.3%，较11月末增速上升0.2个百分点；M1同比下降1.4%，较11月降幅下降2.3个百分点。

　　1月17日，国度统计局数据显现，初步核算，全年国内出产总值1349084亿元，按不变价钱估计，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内出产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。从环比看，四季度国内出产总值增长1.6%。

　　2024年，宇宙限制以上工业增多值比上年增长5.8%，管劳动增多值增长5%，社会滥用品零卖总和增长3.5%，固定钞票投资增长3.2%。宇宙城镇拜访自在率比上年下降0.1个百分点，住户东谈主均可专揽收入内容增长5.1%。

　　国度统计局数据显现，2024年，宇宙房地产竖立投资10.03万亿元，同比下降10.6%。2024年，房地产竖立企业房屋施工面积733247万平常米，比上年下降12.7%。房屋新开工面积73893万平常米，下降23.0%。房屋齐备面积73743万平常米，下降27.7%。

　　2024年，新建商品房销售面积同比下降12.9%，销售额下降17.1%。2024年末，商品房待售面积75327万平常米，比上年末增长10.6%。

　　12月房价止跌回稳迹象增多。2024年12月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价钱环比高潮，二三线城市环比总体降幅收窄。12月，一线城市的新建商品住宅销售价钱环比高潮0.2%，这是自2023年6月以来的初度高潮。二线城市新建商品住宅销售价钱环比由上月下降0.1%转为捏平；三线城市新建商品住宅销售价钱环比下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。

　　从二手房阛阓看，阛阓亦然稳步回稳。2024年12月，70个大中城市中，一线城市二手住宅销售价钱环比高潮0.3%，已畅达3个月环比高潮。二线城市二手住宅环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市二手住宅环比下降0.4%，降幅收窄0.1个百分点。

　　（二）国外方面

　　好意思国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于阛阓预期。中枢PPI同比升3.5%，环比捏平，一样低于预期。好意思国旧年12月未季调CPI同比上升2.9%，为畅达第三个月反弹，创2024年7月以来新高，相宜阛阓预期。但中枢CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，阛阓预期为捏平于3.3%。

　　好意思国中枢CPI不测降温，推升好意思联储降息预期。数据公布后，交往员预期好意思联储将在7月底前降息，之前揣度为9月。1月16日，好意思联储理事沃勒示意，要是将来通胀数据不绝施展邃密，好意思联储可能会在本年上半年再次下调利率。他还示意，不十足遗弃在3月份进行降息的可能性。好意思联储降息预期提振金价。COMEX黄金期货周涨0.92%报2740好意思元/盎司，COMEX白银期货周跌0.86%报31.045好意思元/盎司。

　　1月17日，好意思国最高法院裁定保管TikTok“不卖就禁”法案。TikTok的应用要津最早将于19日在好意思国下架。好意思国拜登政府示意，实际TikTok禁令的任务将由特朗普新政府承担。特朗普示意，他关于TikTok的决定将在不久的将来作出。TikTok在好意思国领有1.7亿用户。

　　三、港股阛阓投资瞻望

　　1月14日，央行在国新办举行的“中国经济高质料发展奏效”系列新闻发布会上示意，按照中央“实施愈加积极有为的宏不雅战略”条款，东谈主民银行本年将落实好适度宽松的货币战略。下阶段，宏不雅经济战略还将进一步强化逆周期换取，将概括期骗利率、进款准备金率等多种货币战略用具，既要“进一步裁汰社会概括融资老本”，又要“保捏东谈主民币汇率在合理平衡水平上基本相识”。

　　1月20日，好意思国将举行当选总统特朗普的赴任仪式。之后，特朗普对华战略将愈加了了，中国的交接战略也会愈加明确。同期，跟着上市公司年报功绩连接裸露，功绩超预期的个股或发生股价息争。短期内，港股阛阓揣度延续触动走势。

　　建设方面，第一，在国内扩内需、稳滥用等战略刺激下，现时估值水平相对较低的港股滥用股有望高潮。第二，科技板块也曾具备较高投资契机，尤其是东谈主工智能、滥用电子、半导体等板块。特朗普当选后，科技方面中国国内自主可控逻辑的遑急性升迁。同期，新质出产力在我国经济发展中的遑急性日渐升迁，战略支捏力度加大。第三，在国外省略情身分扰动下，港股高股息策略仍具备诱惑力，尤其是积极进行市值管束的央企高股息标的。

　　四、风险辅导

　　国内战略收尾省略情风险；地缘身分扰动风险；阛阓表情不相识风险。

　　如需取得敷陈全文，请关系您的客户司理，谢谢！

　　本文摘自：中国星河证券2025年1月19日发布的盘问敷陈《港股阛阓周不雅察：多厚利好提振港股行情》

　　分析师：杨超 S0130522030004

　　盘问助理：周美丽

　　评级顺次：

　　评级顺次为敷陈发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓施展，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对契约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

　　行业评级

　　推选：相对基准指数涨幅10%以上。

　　中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。

　　秘籍：相对基准指数跌幅5%以上。

　　公司评级

　　推选：相对基准指数涨幅20%以上。

　　严慎推选：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。

　　中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。

　　秘籍：相对基准指数跌幅5%以上。

　

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株连剪辑：张倩